天风证券股份有限公司孙海洋近期对海澜之家进行研究并发布了研究报告《电商及海外业务突出》，本报告对海澜之家给出买入评级股票正规配资公司，当前股价为5.94元。

　　海澜之家(600398)　　24H1收入114亿同增1.5%，归母净利16.4亿同减2.5%　　公司发布半年报，24Q2收入51.9亿同减5.9%，归母净利7.5亿同减14.4%，扣非归母净利6.3亿同减27.5%；　　24H1收入113.7亿同增1.5%，归母净利16.4亿同减2.5%，扣非归母净利15.1亿同减9.3%；非经常性损益变动较大主要系有1.1亿非流动资产处置损益。　　公司拟派发中期分红，每10股派2.3元（含税），合计拟派发现金红利11亿，占24H1归母净利67.5%。　　电商Q2持续高增，线下零售短期承压　　收入分渠道，线上24Q2收入14亿同增56%，H1同增47%，加大短视频投入及达人合作，商城/直播/短视频共同驱动增长；线下24Q2收入35亿同减18%，H1同减6%。　　分品牌，24H1海澜之家系列收入89亿同增3%，团购定制系列10.9亿同减0.7%，其他品牌9.1亿同减15%。分销售模式，24H1直营店收入25亿同增7%，加盟及其他收入73亿同减0.6%。　　24H1毛利率45%同增0.1pct，净利率14.4%同减0.4pct　　24Q2公司毛利率43.4%同减2pct，H1毛利率45%同增0.1pct；分品牌来看，24H1海澜之家毛利率46.1%同增1pct，团购定制系列毛利率43.6%同减1.2pct，其他毛利率58.7%同增3pct；　　分渠道，24H1线上毛利率49.3%同增0.3pct，线下毛利率46.3%同增0.5pct；分销售模式，24H1直营店毛利率62.7%同减0.2pct，加盟店及其他毛利率42.1%同增0.8pct。　　24Q2公司净利率14.5%同减1pct，24H1净利率14.4%同减0.4pct；各项费率中，24H1销售费率提升2.3pct至21%，主要系广告宣传费增长较多。继续聚焦渠道结构优化，海外布局逐步落地　　截至24H1末，海澜之家系列门店共5908家，较年初-68家，加盟店及其他净减130家，闭店较多；其他品牌合计1049家店，较年初+148家。　　品牌海外发展战略布局推进顺利，24H1成功进驻马尔代夫、肯尼亚等海外市场，截至24H1末共68家门店，收入1.6亿同增25%；下半年拟在中亚、中东等新市场继续布局落地。　　收购斯搏兹少数股权，控股51%并表　　公司控股子公司斯搏兹主营授权代理Adidas等一线国际运动品牌鞋服在中国大陆的零售业务，24H1公司以自有资金0.88亿收购斯搏兹另外11%股权，收购后合计持有其51%股权，纳入并表范围。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　考虑今年线下零售表现较弱，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为219/234/255亿（前值分别为237/260/285亿），归母净利分别为27.5/30.2/33.7亿（前值分别为34/37/41亿），EPS分别为0.57/0.63/0.70元/股（前值分别为0.7/0.8/0.9元/股），对应PE分别为10/9/8x。　　风险提示：市场增速放缓且行业竞争加剧的风险；存货管理及跌价风险；商誉减值风险等。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.84亿，根据现价换算的预测PE为10.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为8.06。

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